История имеет свойство повторяться. Профессор экономики Алан С. Блиндер пишет, что в будущем нас ждут новые финансовые кризисы, которые, конечно, не будут походить на тот, который сегодня продолжается. Об этом он пишет в колонке для The New York Times.

Гегель однажды написал: "Наш собственный опыт и история учат нас, что народы и правительства не выносят никаких уроков из истории". На самом деле, я считаю, что люди все-таки получают определенные уроки. Проблема в том, что они забывают - иногда на удивление быстро. Кажется, нечто подобное происходит и сегодня, несмотря на то, что выход из экономического кризиса 2008-09 годов далек от своего завершения.

Доказательства такой забывчивости заметны везде. Общественность потеряла интерес к выяснению причин появления кризиса, многие, конечно, просто пытаются как-то выжить. Финансисты, которые не успели покаяться, начинают скулить о "чрезмерном" регулировании и оплачивать лоббистов, которые должны бороться за каждый сантиметр на пути внедрения реформ. Консерваторы жалуются на присутствие "повсеместного правительства" и требуют вернуться к экономической политике невмешательства. Введение более жестких международных стандартов банковского капитала и ликвидности отложено. Я мог бы и дальше продолжать этот список.

Вместо этого, позвольте мне попытаться сформулировать 10 финансовых заповедей, которые мы должны помнить о финансовом кризисе, и которые мы нагло нарушали годами, предшествовавшими кризису.

1. Помните, что люди забывают

Министр финансов Тимоти Ф. Гайтнер в прошлом году сетовал на то, что до кризиса "не было никаких записей о худшем из кризисов, ни памятников о том, что может произойти, когда государство позволяет себе наращивать огромное количество рисков". Он был прав. Экономист-ренегат Хайман Мински говорил, что для спекулятивных рынков является нормальным впадать в крайности. Мински считал, что одной из основных причин этого у людей, в отличие от слонов, является то, что люди забывают. Когда приходят успешные времена, инвесторы почему-то начинают считать, что эти времена продлятся неопределенно долго. Когда пузырьки начинают лопаться, инвесторы почему-то всегда удивляются.

2. Не полагайтесь на саморегулирование

Саморегулирование финансовых рынков - это жестокий оксюморон. Нам нужны наблюдатели в зоопарке, чтобы следить за животными. Правительство не должно надеяться, что выполнять эту функцию будет "рыночная дисциплина" (другой оксюморон) или коммерческие компании, как кредитно-рейтинговые агентства. Закон Додда-Фрэнка 2010 года не является совершенным, но он имеет потенциал, чтобы изменить регулирование в лучшую сторону. Однако, большинство предложений этого закона вводятся медленно и поэтапно, и, пока готовятся очередные правила, промышленность (здесь и за рубежом) продолжает бороться с ними изо всех сил, и часто даже побеждает.

3. Уважайте своих акционеров

Руководящие совета государственных корпораций должны защищать интересы акционеров, частично за счет контроля за поведением топ-менеджеров, которые являются служащими, а не императорами. В годы, предшествовавшие кризису, слишком многие руководители забывали о своих обязанностях, и поэтому их компании и широкая общественность пострадали от этой злокачественной халатности. Будут ли они помнить об этом в будущем? Некоторые из них - да, но лишь некоторое время. Ведь санкции в отношении руководителей за плохие результаты их работы являются минимальными.

4. Совершенствуйте работу с рисками

Один горький урок кризиса состоит в том, что, когда дело доходит до рисков, то, чего вы не знаете, может вам навредить. Слишком много генеральных директоров позволили своим подчиненным не учитывать предупреждения риск-менеджеров, склонило чашу весов в сторону жадности, что является противоположной к осторожности. Главная ответственность за поддержание работы систем управления рисками лежит на топ-менеджерах и советах руководителей. Федеральная резервная система и другие регуляторы сейчас начали наблюдать за соблюдением работы этих систем и не должны ослаблять свою бдительность дальнейшем.

5. Используйте меньше рычагов

Чрезмерное использование рычагов иначе известно как чрезмерное заимствование - было одной из главных основ карточного домика, который так громко рухнул в 2008 году. Переплаченные инвестиционные "гении" использовали эти рычаги для получения чрезвычайных заработков из обычных инвестиций. Банкиры и инвесторы (не говоря уже о покупателях недвижимости) вводили себя в заблуждение, считая, что могут зарабатывать высокие доходы, не прибегая к большим рискам. Но это похоже на употребление алкоголя: небольшая его доза имеет свои преимущества для здоровья, особенно велика - может вас убить. Опыт банков, которые были практически доведены до состояния клинической смерти, а также подготовка жестких требований по объемам капитала, временно призваны сделать их трезвыми. Но следует ожидать, что это финансовое "пьянство" скоро вернется.

6. Keep It Simple, Stupid

Современная финансовая система получает прибыли от своей сложности, потому что озадачены клиенты ей более выгодны. Но делают на самом деле все эти модные финансовые инструменты что-то хорошее для нашей экономики? Пол А. Волкер, бывший глава ФРС, однажды сказал, что обычный банкомат является единственным полезным финансовым изобретением за период недавнего прошлого. Он, возможно, несколько преувеличил, но тем не менее, имел определенную прав. Кто нуждается кредитно-дефолтные свопы на обеспеченные долговые обязательства и другие подобные выдумки?

7. Стандартизируйте деривативы и торгуйте ими на биржах

Деривативы заработали себе дурную славу во время кризиса. Но если они прямые, прозрачные, хорошо обеспечены, торгуют на ликвидных рынках хорошо капитализированы контрагенты и существует разумная их регулирования, деривативы могут помочь инвесторам избежать рисков. Наиболее опасными являются раз кастомных, непрозрачные, "избыточные" деривативы и те, которые, скорее всего, служат интересам дилеров, а не их клиентов. Закон Додда-Франка подтолкнул некоторые деривативы в сторону более стандартизированных и прозрачных торгов на биржах, но этого не достаточно. Соответствующая отрасль торговли деривативами пытается затолкать большую часть этих торгов в тень.

8. Держите вещи на балансе

До кризиса некоторые банки не вносили некоторые важные виды своей финансово-хозяйственной деятельности в своих балансов, чтобы скрыть, как много рычагов они. Но злую шутку случился как раз с ними. Кризис показал, что некоторые руководители лишь смутно осознавали, какими возможностями обладали их банки за пределами своих балансов. Эти "властители вселенной" не сумели изучить даже собственные балансы. Закон Додда-Франка указывает, что "требования по капиталу должны учитывать также внебалансовых деятельность компании". Это позитивный шаг, который должен сделать внебалансовых деятельность банков безопасной и редкой. Теперь регуляторы должны заставить эти правила работать.

9. Определите компенсацию за просчеты

Предлагать трейдерам монументальные вознаграждения за успех, и простой удар по рукам за неудачу побуждает их брать на себя чрезмерные риски. Руководители и директора корпораций должны "страдать финансово", когда предполагаемые выгоды превращаются в убытки. Если этого не будет сделано, нам, возможно, потребуется тяжелая рука государства, чтобы это сделать.

10. Берегите потребителей

Мягкие не наследуют свою долю земли, если их постоянно обирать. Мы узнали во время кризиса, неспособность защитить неискушенных потребителей от финансовых хищников может подорвать всю экономику. Этот удивительный урок нельзя забывать. Бюро финансовой защиты потребителей имеет внедрить этот урок на практике.

Марк Твен язвительно заметил, что, хотя история не повторяется, она часто придумывает для себя рифму. Будут еще финансовые кризисы в будущем, и следующий кризис не будет точной копией последнего. Тем не менее, он не будет настолько другим, чтобы мы не могли применить к нему эти заповеди. Финансовая история имеет свои рифмы, но пока мы начинаем забывать ее размеры.